煤炭行业去产能今年将大提速

监管边界的合理界定有利于市场效率的提高。

过去计划经济，计划是政府制定的，所以经济的主体就要跟政府来博弈，现在建立起市场了，投资人应该更关注市场，影响资本市场运行的，也不是说跟政府政策完全没关系，政府政策对市场仍有重要影响，但最基础的还是上市公司，所以更多的是要关注产业的和上市公司的基本情况。首先对市场功能会有很大的促进作用，包括服务能力。

受理注册的部门，要把它执行好。核心是不能用行政的办法来解决市场的问题。但只有几家在省里都分不过来，它就来拼，比如说五家拼成一家，所以这个公司一上去，业绩就下滑，为什么下滑？拼起来块头是大了，但生拼硬凑的公司能搞好吗？ 这样既无益于政府和市场的关系的改善，反而成了监管部门和地方政府的博弈了。这都是我亲身经历的，此起彼伏，因为它总会有漏洞，总会有不平衡的地方。当时证监会广泛征求社会意见，一共征集了几千条，本人专门来做那些意见的分析收集，为什么这么多？资本市场主体完全不一样，每个人都拿出对自己最有利的办法。

服务效率提升只是一个方面，更重要的是它改变了竞争格局。但反过来，资本市场在投资这个角度，可能可以发挥更多作用。很多传统金融机构已经开始使用数字技术，不再需要原来那么多的分行和工作人员。

而到了2018年，仍然是东南沿海地区最发达，但中国其他地区的发展水平快速赶上来，尤其是原来传统金融发展比较滞后的地区，通过数字金融实现了金融普惠服务。交易双方相互了解有限，会带来问题，包括交易之前的逆向选择和交易之后的道德风险。大家可能关注到两个近似的概念：互联网金融和金融科技。2015年底出台《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》，2016年中出台的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，对P2P的定位是信息中介，这意味着很多平台过去的做法并不可行。

中国人民银行从2014年开始推动研发数字货币，现在试运行基本结束，也许很快就可以推行。北大数字金融研究中心已经连续三年受国际货币基金组织（IMF）之邀，到美国华盛顿联合主办中国数字金融问题闭门研讨会，这是IMF以往不曾有的举措。

数字金融在中国乃至全世界都是新生事物。数字技术助力金融发展 数字金融指利用大科技平台、大数据以及云计算等科技手段，创新金融产品、商业模式、技术应用和业务流程。研究还发现，移动支付在改变人们的生活。如果用产品生命周期理论来看中国的很多产品，比如手机、汽车、自行车，绝大部分日常使用的产品都是在发达国家研发试产成功，中国只是后来成为生产规模最大的。

在这些业务领域，中国在国际上都拥有相当的影响力。P2P行业是典型，这几年来，累计创立了6000多家平台，但现在还在正常运营的平台已经很少，大概也就是几百家。即使出现问题，也不会形成大爆发。数字金融在中国有很多突破，最大的突破就是普惠金融革命，使得原来不太可能的事情现在变得可能了，这主要体现在以下三方面： 第一，数字金融摆脱了对金融实体网点的依赖。

负面意义则是P2P等行业带来很多问题。五是保险，指数字化的保险产品。

很多业务现在依然不成熟，所以人们还会看到很多演变，包括支付、贷款以及其它金融服务。如果问题特别严重，可能会引发金融危机。

高盛现在的员工有三分之一都是技术出身，说明金融业的人才结构已经在变。产生市场波动的原因，一方面是技术本身还不成熟，相应的业务模式也不成熟。因此，借贷双方很难达成交易，于是，平台就开始提供担保、做资金池、使用自动投标，让大家有信心投资。数字足迹包括社会关系、个人行为偏好及财务状况，最终形成大数据，可用来分析判断一个人的信用和财务实力。长尾效应指在一个平台建立以后，可以服务无数多的客户数量，边际成本几乎为零。比如，人们到银行存款，银行把钱贷给企业，出资人和最终的用资人互相不了解，信息排查工作都交给银行，他们也因此牺牲了一部分回报或需要支付更高成本。

金融发展要解决信息不对称问题 理解数字金融，我们要先从金融讲起。根据我们编制的北京大学数字普惠金融指数，在2011年（即现在普遍认为的中国数字金融元年）之前，数字金融已经有一定的发展，但主要集中在东南沿海地区，大部分地级市属于空白地带。

一般而言，资金融通的渠道分为以银行为主的间接融资和以市场为中心的直接融资。千千万万的人和企业正在因移动支付而改变收支模式。

擅长做技术的做技术，提供解决方案。第三，数字金融能用大数据替代抵押资产，做风险评估。

除了金融的普惠革命之外，数字金融还改变了很多人的生活，包括传统金融的很多业态都可能生变。这个行业是现在数字金融里风险比较大的领域。比如，数字金融的风险一旦爆发，传播速度快、传播范围广，而且有很多风险纠合在一起。发展充满波折 中国数字金融这几年的发展充满波折。

2010年支付宝大概每秒钟能处理300笔支付交易，今天已经几乎达到30万笔。中国数字金融后发先至，有三个原因。

如果能服务好这20%的客户，就能抓住80%的市场份额，而再扩张业务，成本和收益就不理想。我认为，要对央行的有限数字货币做深入观察，看它对现行数字金融格局会带来怎样的影响，还要观察数字货币的支付功能对现行支付系统会有怎样的影响。

第二是模型优势，使用机器学习，可以抓住复杂的非线性关系，甚至可以抓住不同变量之间的交互作用。国际社会非常关注中国数字金融的发展，有很多国际机构到中国来寻找合作。

更重要的是，在没有银行信息和央行征信数据的情况下，基于大数据的风控模型也能够得到和传统风控模型差不多的效果，这使得普惠金融变得可行。数字技术如何解决金融中的信息不对称问题呢？ 第一项技术是大科技平台。另一方面是监管政策发生了改变。逆向选择是指，主动提供良好回报承诺的交易对手未必是最好的交易对手。

这些都是中国对世界普惠金融的重要贡献。而且，这样一来，在一定意义上，信用贷款、无抵押贷款有可能改变宏观经济的状况。

另一方面，数字金融的发展会改变现有的宏观经济和金融格局，这也是很多国际组织特别关注的重要原因。金融是人类发明的最重要的经济工具之一，能降低交易成本，并使劳动分工成为可能，推动经济发展。

因此，最近人们在讨论中国式监管沙盒，央行金融科技司正在推动该机制。大家都知道芯片行业有一个摩尔定律，指每一美元所能买到的电脑性能，将每隔18-24个月增长一倍以上，很形象地说明了软硬件技术进步速度之快。